Многие видели фильм «The Big Short» («Игра на понижение»). Один из главных героев этого фильма имел реальный прототип —  Майкла Бьюрри.

Это очень интересная личность. Бьюрри знаменит тем, что многие годы зарабатывает на любых фазах рынка (и на росте и на падении). Наш герой особенно прославился тем, что предсказал и заработал на ипотечном кризисе в США (в 2007 году).

Он основатель хедж фонда Scion Capital LLC, которым он управлял с 2000 до 2008 года, а затем прикрыл, начав заниматься инвестициями на свои собственные средства. Как мы уже знаем, был одним из первых, кто почувствовал кризис ипотечных займов.

Краткая биография Бьюрри. Его жизнь до трейдинга.

Бьюрри родился в 1971. Получил степень бакалавра в University of California, Los Angeles (UCLA) по экономике, а также проходил подготовку для поступления в медицинское учебное заведение. Закончил аспирантуру в Vanderbilt University School of Medicine и работал в ординатуре в неврологическом отделении в Stanford Hospital and Clinics. В свободное время по ночам занимался своим пожизненным хобби — инвестициями.

Однажды, переутомившись от совмещения тяжелой работы в медицине со своими исследованиями в области финансов, он заснул стоя прямо во время операции, упав на тент закрывавший пациента, за что бы выгнан из операционной главным хирургом.

Начало инвестиционного пути Майкла Бьюрри.

Бьюри покинул ординатуру, чтобы основать свой хедж-фонд. Он на тот момент уже был известен, как достаточно успешный value-инвестор, благодаря выдающимся результатам и постам на форуме Silicon Investor, где он обитал начиная с 1996 года. Он так удачно выбирал акции для инвестирования, что им начали интересоваться такие компании, как Vanguard, White Mountains Insurance Group и такие известные инвесторы, как Joel Greenblatt.

В ноябре 2000 он основал Scion Capital на небольшие деньги, полученные по наследству, а также заняв деньги у родственников. Компания была названа в честь The Scions of Shannara — его любимую книгу в детстве. Бьюрри удавалось быстро зарабатывать сверхприбыль для себя и своих инвесторов.

Доходность фонда Scion Capital returns

К концу 2004 года под управлением Майкла Бьюрри было 600 млн $ и его фонд перестал принимать деньги от новых инвесторов.

В 2005 Бьюрри начал фокусироваться на ипотечном рынке. Проанализировав состояние рынка ипотечных займов в 2003 и 2004, он верно спрогнозировал образование пузыря и его крах в 2007 году. Исследование быстрорастущих цен жилой недвижимости убедило его в том, что ипотечные займы, особенно с плавающей пониженной ставкой, а также облигации, основанные на этих ипотечных займах, начнут обесцениваться, не позже, чем через два года, когда ставку повысят.

В соответствии с этим заключением, Бьюрри зашортил рынок ипотечных займов, уговорив Goldman Sachs продать ему кредитные дефолтные свопы на ипотечные облигации, которые ему казались переоцененными. Его предположение подтвердилось и он таки получил прибыль. По иронии судьбы, Бьюрри потом заявлял: «я не ищу, что бы мне такое зашортить. Напротив, я пытаюсь найти хорошие возможности для покупок. Я зашортил ипотечные займы потому что мне пришлось. Каждая частичка логики во мне говорила, что я должен совершить эту сделку».

До того момента, когда его прогноз реализовался, начали возникать серьезные разногласия с инвесторами. Доходило до отзыва инвестиций из фонда. Тем не менее, Бьюрри удалось лично заработать 100 млн $, а прибыль оставшихся с ним инвесторов составила более 700 млн $. В конечном счете, Scion Capital зафиксировал 489.34% (данные разнятся с таблицей выше) чистой прибыли после всех расходов и выплат вознаграждений за период с 1 ноября 2000 по июнь 2008. Индекс S&P500 показал рост лишь 2% за этот период.

Судя по информации на его сайте, Бьюрри закрыл свою позицию по кредитным дефолтным свопам в апреле 2008 и никак не заработал на оплаченном налогоплательщиками спасении ситуации и росте рынка в 2008 и 2009. Позже он ликвидировал компанию, чтобы управлять своими личными средствами.

3 апреля 2010 в статье журнала The New York Times Бьюрри утверждал, что каждый, кто внимательно изучал финансовые рынки в 2003, 2004 и 2005 годах мог заметить растущий риск на рынке ипотечных займов. Он обвинил федеральных регуляторов в неспособности слышать предупреждения от кого-либо кроме как от узкого круга приближенных.

Личная жизнь Бьюрри.

Майкл живет в Калифорнии с женой и сыном. Его сыну поставили диагноз — синдро́м Аспергера.

Это — общее нарушение психического развития, характеризующееся серьёзными трудностями в социальном взаимодействии, а также ограниченным, стереотипным, повторяющимся репертуаром интересов и занятий. Бьюрри полагает, что также страдает от этого заболевания.

Бьюри. Возрождение легенды.

После нескольких лет лежбища на дне, он решил снова стать управляющим хедж фонда. В 2013 году Бьюрри основал фонд, снова назвав его Scion — Scion Asset Management, LLC, и управляет им до сих пор. Несмотря на то, что порог входа в его фонд высок, доктор также раздает маленькие финансовые советы тем, кто готов слушать. И кажется, что к нему стоит прислушиваться, тем более, что Майкл говорит о новом надвигающимся финансовом кризисе из-за сохранившейся несправедливости финансовой системы. Кроме того, он рекомендует инвестировать в воду.

Торговая стратегия Майкла Бьюрри

На основании его постов (2000 — 2001 годов).

«Моя стратегия не слишком сложная. Я покупаю акции непопулярных компаний выглядящих так, как будто они на грани краха и продаю, когда они немного приведены в порядок. Управление портфелем для меня в целом также важно, как и выбор акций, и если у меня получится удачно делать и то и другое, я буду на высоте.

Мое орудие выбора акций — исследования. Для меня критически важно понимать стоимость компании до того, как ставить деньги. Тут у меня не было выбора. Когда я наткнулся на работы Benjamin Graham, я почувствовал, что был рожден для того, что б быть value-инвестором.

Мой выбор акций на 100% основывается на концепте запаса прочности, который описан в книге «Security Analysis» Graham’a в соавторстве с David Dodd. Сейчас у меня собственная версия их техник, с учетом того, что я хочу контролировать просадки и предотвратить постоянные потери капитала. Еще одна особенность — катализаторы роста необязательны. Value вполне достаточно.

Я предпочитаю покупать на уровне 10-15% от 52-недельного low, где видна хоть какая поддержка цены. Это контртрендовая часть меня. И если акция падает на новые низы, я режу убытки, кроме случаев тех редких птичек, о которых речь пойдет ниже.

Я обычно смотрю на free cash flow и enterprise value. Я просматриваю большое количество компаний, глядя на соотношение EV/EBITDA, хотя пороговые значения этого соотношения я рассматриваю разные в зависимости от сектора и экономического цикла. Если компания подходит под этот критерий, я смотрю более детально, чтобы определить цену и реальную стоимость компании.

Я также инвестирую в «редкие птички»: акции «в игре», арбитражные идеи и компании, торгующиеся по цене ниже, чем две трети их net value (net working capital— liabilities). Я с удовольствием обращаю внимание на компании, которые выбирает Уорен Баффет — компании с устойчивым конкурентным преимуществом, подтвержденным многолетним высоким возвратом на инвестиции. Если их можно купить по привлекательной цене.

Успешное управление портфелем выходит за границы простого выбора акций и требует ответа на следующие важные вопросы.

• Какое оптимальное кол-во акций в портфеле?
• Когда покупать?
• Когда продавать?
• Нужно ли уделять внимание диверсификации между секторам и cyclicals / non-cyclicals?
• Насколько налоги должны влиять на принятие инвестиционных решений?
• Является ли целью низкий оборот?

В целом, это личное дело каждого. Но я предпочитаю держать 12-18 акций, диверсифицируя портфель по разным секторам. Стараюсь держать портфель полностью загруженным. Этого достаточно для моих лучших инвестиционных идей, а также позволяет сгладить волатильность портфеля. Не то что бы я считаю, что волатильность сколько-нибудь связана с риском, но я страдаю от изжоги и лишний стресс мне ни к чему.»

Есть еще ряд его инвестиционных зарисовочек.

Книги, где есть Бьюрри:
The Big Short: Inside the Doomsday Machine by Michael Lewis
The Greatest Trade Ever: How John Paulson Bet Against The Markets and Made $20 Billion by Gregory Zuckerman

Цитаты Бьюри.

«Я предпочитаю смотреть на конкретные инвестиции в неэффективных сегментах рынка».

«Большая часть возможностей остается в недооцененных, небольших и более неликвидных ситуациях, которые часто представляют собой предприятия среднего или немного выше среднего уровня (акции среднего бизнеса)»

«Полностью осознавая, что прекрасные предприятия делают прекрасные инвестиции только по прекрасным ценам, я буду продолжать искать выгодные предложения среди мусорных бумаг (т.к. акций второго и третьего эшелона)».

«Мое твердое мнение таково, что лучший хедж (защита капитала) — это покупка достаточно безопасных и дешевых акций».

«Я придерживаюсь принципа моего инвестиционного стиля, согласно которому в отношении инвестиций в обыкновенные акции максимизация прибыли означает, прежде всего, минимизацию убытков».

«Потерянные доллары просто заменить труднее, чем потерять полученные».

«Мой фонд поддерживает высокую степень концентрации — обычно это 15-25 акций или даже меньше. Некоторые или все эти акции могут быть относительно неликвидными (т.е. их трудно продать без существенного падения цены) ».

«Волатильность не определяет риск».

«Я определенно считаю волатильность своим другом; волатильность продается, потому что 99% организаций делают все возможное, чтобы ее избежать ».

«По сути, фондовый рынок представляет собой три отдельные категории бизнеса. Это, с поправкой на инфляцию, те, у которых внутренняя стоимость сокращается, у тех, у которых приблизительно стабильная внутренняя стоимость, и у тех, у которых неуклонно растет внутренняя стоимость. Всегда предпочтительнее покупать долгосрочные франшизы со значительной скидкой от растущей внутренней стоимости ».

«Грамотное инвестирование означает проявление особого аналитического интереса к акциям, которые вызывают первую реакцию «отторжения» у большинства инвесторов. Большинство, часто, проходит мимо хороших инвестиционных возможностей».

«Кто-то храбриться, когда не уверен. Я не ищу инвестиций, в которых не уверен ».

«Я всегда буду выбирать долларовую купюру с сильно колеблющейся скидкой, а не долларовую купюру, продаваемую с довольно стабильной премией».